【轻工丨徐林锋】晨光文具(603899):Q2业绩全面提升“一体两翼”助
来源:    发布时间: 2019-01-11 18:17   14 次浏览   大小:  16px  14px  12px
【轻工丨徐林锋】晨光文具(603899):Q2业绩全面提升“一体两翼”助力文创巨头持续发力重申“强烈推荐

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  事件:晨光文具发布2018年半年报,实现营业收入37.87亿元,同比增长35.9%;归母净利润3.75亿元,同比增长29.6%,扣非后同比增长24.9%;分季度看,Q1/Q2营收分别同比增长30.3%/41.8%,归母净利润分别同比增长23.2%/38.2%,业绩环比提速明显。经营活动现金流净额同比减少11.3%至1.64亿元,投资活动现金流同比增长105.84%至2043.5万元。

  1. 业绩符合预期,科力普拉动营收高速增长。①收入端:传统业务同比增长16%至26.3亿元,生活馆(含九木)同比增长39%至1.2亿元,晨光科技同比增长16%至7985万元,而科力普增长168.6%至9.6亿元;②盈利端:综合毛利率下降1pct至25.6%;而期间费用率增加0.3pct至14.8%,其中,销售费用率增加0.8pct至9.6%,管理费用率减少0.4pct至5.4%,财务费用率持平。

  2. 传统主业继续稳健增长。在渠道扩张红利逐步释放完毕之后,晨光将依靠庞大、高效的终端渠道网络推动渠道升级&品类结构优化调整,进而实现传统业务的稳健增长。

  3. 科力普&生活馆两翼齐飞,助力龙头蜕变。①科力普:收入端在维持高速增长的基础上,盈利能力持续提升(盈利1039万元),我们继续维持全年营收25亿元+的预测,随规模扩张,盈利进一步释放;②生活馆:报告内新增门店约23家至200家,考虑到九木已于17年底开放加盟,预计下半年开店速度会继续提升,拉动规模快速扩张;③未来战略:预计将通过自建、收购、授权合作等多元化的方式,打造中国第一文具品牌(群)。

  4. 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.87/1.11/1.39元,对应PE分别为31.9/25.1/20.1倍。我们认为,公司产品&渠道齐发力,推动品牌战略升级,向文创巨头迈步前行,成长空间广阔,维持“强烈推荐”评级。